海报新闻记者 刘静一报道 近日，北京证券交易所上市委员会定于11月7日召开审核会议，对浙江海升医疗器械股份有限公司（以下简称“海升医疗”）首次公开发行股票申请进行审核。作为麻醉及监护医疗设备供应商，海升医疗本次拟募资3.7亿元，用于投资扩产、研发和营销项目。开成医疗国内麻醉及监护医用耗材市场占有率名列前茅，但招股书中暴露的问题正引起市场关注。业绩波动较大，毛利率较高。海升医疗成立于2000年，主营业务为麻醉、监护医生设备产品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于临终临床麻醉科、ICU病房、急诊科等科室的需求。产品线主要集中在麻醉、监护、手术和护理三大领域。其中，麻醉医疗设备是主要收入来源，约占营业利润的50%。图片来源海升医疗公众号 经过20多年的发展，海升医疗已成为国内创新型、专业化的“小巨人”企业。截至2024年底，公司已进入全国600余家三级医院，其中包括北京协和医院、上海瑞金医院等知名医疗机构。在海外市场拓展方面，海胜美产品已在美国FDA注册，获得欧盟CE认证，并成功进入世界医疗器械百强企业之一的美敦力供应链。如果我们分析海升医疗的财务数据，该公司的经营状况2022年至2024年的财政投入分别为2.68亿元、3.06亿元和3.04亿元。扣除非归属利润后的净利润分别为6,449.5万元、7,510.58万元、6,803.62万元。预计2023年营业收入和非归属净利润同比分别增长14.25%和16.45%。预计2024年营业收入和非归属净利润分别比上年下降0.7%和9.41%。公司2025年1月至6月业绩增长，营业利润公司实现净利润1.56亿元，扣除未返还母公司的利润后，净利润为3463.85万元。同期，海升医疗的毛利率维持在52%左右，远高于行业同类公司。具体来看，2025年上半年公司主营业务毛利率为51.56%，伟力医疗、三鑫医疗和天一医疗同期的拟合利润率分别为46.65%、34.87%和35.29%。这一重要差异引发了监管问题。在喜多交易所对凯森医疗的第一次和第二次调查中，两家公司均要求凯森医疗解释报告期内业绩变化的原因。初步咨询中，凯森医疗解释了报告期内业绩波动的原因。海升医疗表示，报告期内公司业绩呈现波动上升趋势，相关业绩波动主要受国内外市场竞争因素、行业下游市场需求等影响，表示相关业绩波动合理，与上下游行业需求变化趋势及其他行业业绩变化趋势不存在重大差异。同行业的公司。在第二次审讯中，凯森医疗做出了如下解释。解释2025年上半年业务增长原因。海升医疗表示，2025年上半年，公司麻醉、监护、手术及护理医疗器械耗材销售强劲，毛利率总体稳定，收入各时期主要产品总体呈现波动增长态势。此外，报告期内，公司2024年上半年实现国内销售额13,418.25万元，较去年同期增长22.87%，国内业务毛利率为53.16%。与此同时，海外销量持续稳定增长。销售方面的高额投资掩盖了研发方面的投资。与高毛利率一样令人担忧的是海升医疗的高销售费用。报告期内，公司销售费用率增加涨幅由9.48%上升至10.63%，继续跑赢同行业可比公司平均水平。 2025年上半年，同行平均销售费用率为6.25%，海升医疗达到10.63%。与此形成鲜明对比的是该公司的研发投资。三年半以来，公司销售费用约为1.05亿元，研发费用几乎翻倍，达到约5642万元。报告期内，研发费用率长期维持在5%至6%之间，而同期同行业其他公司平均研发费用率从5.37%上升至8.69%，且差距持续拉大。员工薪酬占研发费用的比例从2022年的48.61%大幅上升至2025年上半年的75.50%。这就提出了企业是否将非研发人员的薪酬纳入其中的问题。加大研发投入。北交所初步调查要求海升药业根据其销售模式、销售费用结构及报告期内的变化情况，分析其销售费用率较同行业同类上市公司较高的原因。海升药业表示，其成本销售比略高于行业，与伟力药业接近。根据披露的信息，伟力医疗2022年至2024年的销售费用率分别为11.44%、11.42%和10.48%。海升医疗表示，公司以分销模式为主，经销商总数较大，销售人员数量占比较高。此外，海升医疗表示，公司整体销售结构与同类公司相似，分布为主要焦点。从产品来看，圣鑫医疗目前的主要产品涵盖血液净化、给药装置和心胸外科三大系列。天医医疗主要从事血液净化、病房护理领域医用高分子耗材及其他医疗器械的研发、生产和销售。专注于血液净化全领域，深度覆盖相关产品。因此，三鑫医疗和天一医疗的费用率较低。公司产品种类广泛，主营业务为各类麻醉及监护医疗器械产品的研发、生产和销售，因此公司费用率较高。在北交所的第二次问询中，海升药业要求公司根据主营业务变化情况，说明销售力度变化的原因以及与企业规模的兼容性。销售人员的数量和人均收入的产生。海升医疗表示，公司销售人员总数略有增加，与客户总数一致。 2024年，为了进一步发展销售业务，公司新增加了15名销售人员，其中直销团队（主要是海外销售）增加了9名销售人员。尽管由于销售人员培训周期较长，报告期内整体业绩有所提升，但人均产出存在一定差异，仍在合理范围内。随着发行人经销商数量不断增长，将根据在职经销商数量进行相关人员变动。有关董事和管理层的信息披露不充分。海报新闻（微信ID：HaibaoNewsSw）记者发现，海升医疗董事、高管可能聘用兼职人员，且存在关联方信息披露问题。 《条例》第四十五条、第四十六条《公开披露证券的公司信息披露内容和形式准则第46号——北京证券交易所招股说明书》规定，海升医科大学须披露董事、监事和高级管理人员的简要情况，主要包括专业经历（包括重要职务和任期、主要职责和主要业绩）、现任职务和任期、兼职情况以及兼职部门与海升医科大学的关系。与其他董事、监事和高级管理人员的亲属关系、同时，海升医疗必须披露与海升医疗业务相关的董事、监事和高级管理人员的对外投资情况，包括投资金额、持股比例以及相关承诺和协议，如有利益冲突，必须予以公开。招股说明书显示，黄岩先生现任海升医疗董事，李建成先生现任其首席财务官。除在海升医疗工作外，两人均未在其他公司担任过任何外部职务。田岩查表示，董事黄岩拥有厦航、福建新竹100%股权并担任职务，CFO李建成为渔阳纺织CFO。上述公司均未列入海升医疗的招股书中。